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均瑶乳业二度冲刺IPO能成吗?单品依赖未消除,小股东没表态

曾因验资方卷入康得新财务造假案而中止上市进程的湖北均瑶大健康饮品股份有限公司(简称“均瑶大健康”),近期重新递交了招股说明书。

与9个月前的数据相比,均瑶大健康对大单品“味动力”及代工模式的依赖仍未消除;公司小股东、实控人王均金侄女王滢滢虽不再“失联”,但至今未对此次申请发行股票明确表态。

专家分析认为,受疫情影响,均瑶大健康这样的区域型乳企将承受更大压力,能够顺利上市是其最好的选择。而中小股东的潜在意见分歧,将给均瑶IPO之路增添变数。

重新冲击资本市场

2020年4月9日,证监会披露均瑶大健康的新招股书,这是均瑶乳业第三次尝试登陆资本市场。

2019年5月24日,拥有20年历史的均瑶乳业以均瑶大健康的身份首次公布招股书。就在业内普遍质疑其持续性业绩增长堪忧、恐影响IPO前景时,其验资方瑞华会计师事务所卷入康得新财务造假事件,进而导致均瑶大健康上市进程被迫中止。

同年7月,均瑶大健康方面回应新京报记者称,只能等待证监会进一步的调查结果。香颂资本执行董事沈萌表示,一旦服务机构违法违规被暂停业务资格,等于不再具有工作能力。这种情况下,企业可更换审计机构重新申请IPO,但要重新排队。新京报记者注意到,目前均瑶大健康的审计机构已更换为大华会计事务所。

而在此轮申请IPO前,均瑶乳业曾在资本市场有过一次短暂“亮相”。2015年11月,爱建集团发布公告称,拟分别向均瑶集团、王均金、王均豪非公开发行股份购买其合计持有的均瑶乳业约99.8%的股权。此次非公开发行后,均瑶集团将成为爱建集团第一大股东。

然而该方案一经披露,便受到多方质疑。彼时公布的交易预案修订稿显示,均瑶乳业相关资产账面价值为6736万元,资产预估值达到25亿元,增值率达36倍之多,而同期可比乳业上市公司市净率多在2-8倍之间。

除估值过高之外,均瑶乳业当时还被曝出涉嫌业绩造假、主要客户注销等问题。2015年1-8月,其前五大客户中的新密市新华路百姓量贩为均瑶乳业贡献了666万元的销售额。但工商资料显示,该客户在当年7月才刚刚成立。此外,大客户商丘市丰收副食、南阳市佳美副食无法在河南工商局查询到经营信息,上饶市信州区千俊食品商行也为注销状态。

对于质疑,均瑶乳业曾专门在官网发表声明进行解释。不过到了2016年3月,爱建集团将收购方案调整为向均瑶集团非公开发行股份募集资金,均瑶乳业首次资本市场之旅至此结束。

单品依赖症难痊愈

招股书显示,1998年,均瑶大健康前身均瑶集团乳品有限公司成立,继承了集团乳制品及含乳饮料业务。2011年,均瑶推出“味动力”系列新品,战略进入常温乳酸菌饮品市场,由此带来业绩的快速增长,却至今难以摆脱对这一超级大单品的依赖。

2017年-2019年,均瑶大健康合并主营业务收入分别为11.46亿元、12.87亿元、12.45亿元,净利润分别为2.26亿元、2.81亿元、3.03亿元。其中,乳酸菌系列饮料收入占比达95%以上,“味动力”常温塑瓶系列占营收比重更是分别高达97.53%、96.51%、89.48%。

为扩宽产品线,均瑶大健康曾于2017年推出“奇梦星”系列膨化食品,但因销售未达预期且造成无形资产损失,自2019年起停止生产销售。此外,“味动力”六种坚果植物蛋白饮料由于销售未达预期也曾于2016年停产,2019年下半年重启后收入为2806.5万元。

此外,均瑶大健康长期处于自有产能利用不足、严重依靠代工的矛盾状态。招股书显示,均瑶大健康此次募资拟用于宜昌产业基地、衢州产业基地各年产10万吨常温发酵乳饮料项目等。然而,2017年-2019年,均瑶整体产能利用率分别为51.78%、64.39%、65.42%。与此同时,其代工厂产量曾连续多年超过总产量的50%。截至新招股书签署日,均瑶合作代工厂数量为11家,代工比例约为36%。

食品产业分析师朱丹蓬此前接受新京报记者采访时表示,均瑶大健康的产品、品类均过于单一,利润不高,抗风险能力低,很容易触碰业绩天花板。乳业专家宋亮也认为,饮料市场生命周期短,而常温乳酸菌饮料进入门槛低,既没有技术壁垒,也没有资金壁垒,因此不能作为长期业绩支撑。

新京报记者注意到,2019年,均瑶大健康主营业务收入已出现微降;“味动力”塑瓶系列的平均销售价格从2018年的7281.82元/吨下降到7161.59元/吨,销售收入也由12.41亿元降至11.14亿元。对于单位产品平均售价下降,均瑶大健康归因于线下促销影响及出厂价下调所致。

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